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                                                                              <kbd id='9e6WS4AiI'></kbd><address id='9e6WS4AiI'><style id='9e6WS4AiI'></style></address><button id='9e6WS4AiI'></button>

                                                                                  澳门星际网址官网注册平台:海昌海洋公园(2255.HK):财务压力将有缓解 维持“买入”

                                                                                  2019-06-11 14:55

                                                                                  海昌海洋公园(2255.HK):财务压力将有缓解 维持“买入”

                                                                                  (原标题:海昌海洋公园(2255.HK):财务压力将有缓解 维持“买入”评级)

                                                                                  机构:辉立证券

                                                                                  评级:买入

                                                                                  目标价:2.05港元

                                                                                  投资概要

                                                                                  主题公园分部稳健增长,收入结构继续提升

                                                                                  海昌海洋公园是中国领先的主题公园开发及运营商,公司在大连、青岛、天津、烟台、武汉、成都、重庆、上海及三亚分别经营着十个项目,包括七座海洋主题公园、 一座冒险主题游乐园、一座沈浸式海洋文娱综合体及一座水世界,在郑州还有一个在建项目。

                                                                                  2018 年公司的运营分部平稳增长,十座主题公园创造收入 16.2 亿元,同比增长 7.9%;其中门票收入 12.7 亿元(+7.8%yoy),非门票收入 4.7 亿元(+8.5%yoy),非门票收入占比继续提升至 29%。公司的物业分部下滑,收入下降 30%至 44.4 百万;而由於政府补贴增多,其他收入及收益由2017年的1.6亿增加到4.4亿。

                                                                                  上海 /三亚新项目开业费高企,大幅拖累大幅拖累2018 年业绩

                                                                                  2018 年海昌海洋公园共实现营业收入 17.9 亿人民币,较上年度增加 6.5%,归母净利润 3956 万元,同比减少 86%,上年同期爲 2.8 亿元,主要由於四季度上海项目开园、 三亚项目试运营産生的一次性开办费用所致。

                                                                                  上海海昌公园於 2018 年 11 月 16 日开园,三亚项目於 12 月 28 日啓动试运营,令期内的销售成本,销售推广费用和行政费用分别录得同比大幅增加 19%(或 1.4 亿元),54%(或 0.8 亿元)和 63%(或 2.3 亿元),拉低了整体毛利率 5.3 个百分点至 48.8%,增加销售费用率 3.7 个百分点至 12.2%,增加行政费用率 11.7 个百分点至 33.5%。财务成本也因爲两大重磅新项目融资增加同比大增 83%或 1.2 亿,至 2.7 亿元。

                                                                                  另外,由於上海新项目未在十一黄金周正式开业,全年入园游客仅 30 多万人次,再加上开业初期促销赠票揽客等原因,在报告期内收入仅录得 6 千多万,客单价 200+元, 整体贡献有限。

                                                                                  2019 年新项目收入倍增计划

                                                                                  上海海昌公园在春节旺季期间接待游客 15 万人次,客单价超过 344 元/人(240 门票,104 非门票)。二季度公园将开啓夜场经营,园内的鲸鲨漂流区也将完工开放, 门票价格促销优惠结束後恢复正常的 299-360 元/人,我们预计 2019 年上海项目的入园游客将超过450万人次 ,贡献营收超过13亿元,毛利率超46%。

                                                                                  三亚不夜城是首次尝试取消门票,场馆单独收费的开放式项目,有助於吸引旅行团客及散客多次体验。春节期间接待旅客近 20 万人次,对三亚旅游市场渗透率达 20%,预计 2019 年总收入将达到 2-2.5 亿,实现盈亏平衡。2020 年起, 随着未来随着运营中各项成本费用开支的稳定,我们预计上海和三亚项目盈利能力有望加速释放。郑州项目目前正在建设当中,预计2020年正式开业。

                                                                                  未来将向轻资産模式转型未来将向轻资産模式转型未来将向轻资産模式转型未来将向轻资産模式转型, ,, ,财财财财务压力有望部分缓解务压力有望部分缓解务压力有望部分缓解务压力有望部分缓解虽然奉行轻重幷举发展战略,但近几年三大重磅新项目的投入令公司财务压力陡增,2018 年底的净负债率增至 135%。未来公司计划在着力发展存量项目的同时,将大力发展轻资産业务,例如重点布局萌宠 Park 项目,快速在全国范围内扩张。2018 年公司新增 11 份合同,截止当前,已在在 13 个城市布局了 18 个项目,已签约合同共计 45 份,累计合同总额近 4 亿元。公司计划 2020 年轻资産业务的利润贡献度将由2017年的10%提高至30%。

                                                                                  在存量项目方面,公司将重点放在导入新産品,增加游客体验,例如天津项目新增远古海洋馆、武汉项目新增海洋萌宠世界、重庆安坪露营酒店的开业以及重庆温泉産品投入运营等等,以维持稳健增长。我们认爲存量项目稳定贡献现金流,新项目盈利能力逐渐爬坡,以及轻资産项目的发力,将逐步缓解公司的财务压力。